繼2020年7月央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告稱同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作后，時(shí)隔一年半，銀行間和交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通邁出關(guān)鍵一步。

2022年1月20日晚，經(jīng)央行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上海證券交易所、深圳證券交易所、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司聯(lián)合發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》(下稱《辦法》)，構(gòu)建了兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通的規(guī)則基礎(chǔ)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《辦法》的出臺(tái)有助于保障互聯(lián)互通業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展，便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，有利于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定基礎(chǔ)。

“一點(diǎn)接入”無(wú)需雙邊開戶

從內(nèi)容上看，《暫行辦法》全文共51條，內(nèi)容涵蓋原則規(guī)定、通用規(guī)則、具體安排、監(jiān)測(cè)監(jiān)管等，明確了機(jī)制總體安排和業(yè)務(wù)要點(diǎn)，并為下位規(guī)則提供了制定依據(jù)和制度空間。

根據(jù)《暫行辦法》，互聯(lián)互通擬在尊重兩市場(chǎng)現(xiàn)有掛牌流通模式、現(xiàn)有賬戶體系及交易結(jié)算規(guī)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)前臺(tái)和后臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施連接實(shí)現(xiàn)訂單路由和名義持有，且聯(lián)通方向包括“通銀行間”和“通交易所”。

所謂“通交易所”，是指銀行間投資者通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，投資交易所債券市場(chǎng)的機(jī)制安排。所謂“通銀行間”，是指交易所投資者通過(guò)交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，投資銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)制安排。

這也就意味著，交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場(chǎng)成員無(wú)需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”，高效便捷地參與對(duì)方市場(chǎng)的債券現(xiàn)券認(rèn)購(gòu)及交易。

另外，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(下稱“上海清算所”)和中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱“中國(guó)結(jié)算”)之間建立登記結(jié)算系統(tǒng)連接，聯(lián)合為投資者提供登記、托管、結(jié)算等服務(wù)。

具體而言，銀行間債券市場(chǎng)投資者可使用在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心開立的交易賬戶以及在銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司開立的托管賬戶直接投資交易所市場(chǎng)的債券。

比如，銀行間投資者按照交易所債券市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則向交易中心提交交易申報(bào)，交易中心將其申報(bào)實(shí)時(shí)傳輸至證券交易所;交易達(dá)成后，證券交易所向交易中心、中國(guó)結(jié)算等傳輸成交信息，交易中心根據(jù)證券交易所成交信息和銀行間債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則，向銀行間投資者提供債券買賣成交單。

與此同時(shí)，在交易達(dá)成后，中國(guó)結(jié)算也會(huì)根據(jù)證券交易所發(fā)送的成交數(shù)據(jù)進(jìn)行逐筆清算;清算完成后，銀行間投資者應(yīng)當(dāng)向上海清算所提交結(jié)算確認(rèn)指令;上海清算所收到指令并確認(rèn)投資者債券或資金足額后，向中國(guó)結(jié)算提交結(jié)算確認(rèn)指令;隨后，經(jīng)確認(rèn)債券和資金均足額的，中國(guó)結(jié)算將組織辦理債券和資金的交收。

一位債市資深從業(yè)者對(duì)記者稱，這種方式不僅保持了現(xiàn)有兩個(gè)場(chǎng)所的結(jié)算制度差異，而且對(duì)于債市投資者來(lái)說(shuō)，操作也較為便利，無(wú)需雙邊開戶，即可參與到對(duì)方市場(chǎng)的交易之中，兼容了兩市場(chǎng)投資者現(xiàn)有的投資習(xí)慣及交易規(guī)則。

據(jù)悉，互聯(lián)互通的券種為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)交易流通的債券、資產(chǎn)支持證券，以及兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)同意納入互聯(lián)互通的其他具有固定收益特征的現(xiàn)券產(chǎn)品。

債市互聯(lián)互通穩(wěn)步推進(jìn)

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)躍居全球第二，產(chǎn)品序列日益完整。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2021年11月，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)托管余額達(dá)131.7萬(wàn)億元，其中，國(guó)債托管余額21.9萬(wàn)億元，地方政府債券托管余額29.8萬(wàn)億元，金融債券托管余額31.1萬(wàn)億元，公司信用類債券托管余額30.5萬(wàn)億元，信貸資產(chǎn)支持證券托管余額2.5萬(wàn)億元，同業(yè)存單托管余額13.9萬(wàn)億元。

但很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)處于“多頭監(jiān)管”的 狀態(tài)。市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，同時(shí)，不同的債券品種由不同的機(jī)構(gòu)監(jiān)管(央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等)，托管登記及結(jié)算機(jī)構(gòu)也有中債登和上清所。這使得我國(guó)債券市場(chǎng)有一定的分割，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性等方面存在不足。

在此背景下，為了實(shí)現(xiàn)債市高質(zhì)量發(fā)展，互聯(lián)互通被提上日程。比如，在2020年3月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》中就提到了要推進(jìn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通;同年7月，央行、證監(jiān)會(huì)又聯(lián)合發(fā)布了《中國(guó)人民銀行 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告(〔2020〕第7號(hào))》(下稱《公告》)，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。

《公告》稱，互聯(lián)互通是指銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。兩市場(chǎng)的互聯(lián)互通主要包括債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為，其開展應(yīng)遵循投資者適當(dāng)性等央行、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管規(guī)定，并受到央行、證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理。

如今，《辦法》的出臺(tái)，被視為債市互聯(lián)互通的關(guān)鍵舉措，這既是對(duì)聯(lián)合公告的具體落實(shí)，也是互聯(lián)互通機(jī)制的基本業(yè)務(wù)規(guī)則。

建行金融市場(chǎng)部相關(guān)人士分析稱，《辦法》構(gòu)建了銀行間與交易所債市互聯(lián)互通的規(guī)則基礎(chǔ)，有助于保障互聯(lián)互通業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展，便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，有利于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

中信建投證券固定收益首席分析師曾羽也表示，互聯(lián)互通機(jī)制的建立，一方面可以便利債券的跨市場(chǎng)發(fā)行和交易，一方面可促進(jìn)資金要素的自由流動(dòng)，有助于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的完善，此外還可促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)及宏觀調(diào)控落實(shí)更為順暢、有效。

另外還有業(yè)內(nèi)人士提及，這也將有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

但還要注意的是，曾羽稱，《辦法》以基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通為主要發(fā)力點(diǎn)，各市場(chǎng)的監(jiān)管方式、債券交易、登記結(jié)算等規(guī)則并未做出統(tǒng)一的要求，是推動(dòng)市場(chǎng)融合的“第一步”，在基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)監(jiān)管、交易及登記結(jié)算的統(tǒng)一將繼續(xù)推進(jìn)。

相關(guān)監(jiān)管部門也表示，下一步，兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)將在人民銀行和證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，以聯(lián)合公告和《辦法》為基本依據(jù)，以“穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控”為總體原則，繼續(xù)全力推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)、合作協(xié)議簽署等各項(xiàng)工作，以明確并完善業(yè)務(wù)運(yùn)行具體安排，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)機(jī)制如期落地。

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 互聯(lián)互通 銀行 交易所