在經(jīng)歷4月快速下跌，黑色金屬5月開啟筑底上行走勢，且本周上漲力度明顯增加。什么原因導致前期弱勢下行的黑色系突然大漲？

寶城期貨黑色系研究員涂偉華認為，驅動黑色金屬集體上行的原因有三點：一是國內刺激政策預期再起，周二國家統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)、基建等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，顯示國內需求趨弱，市場對后續(xù)促內需的刺激政策預期增強，繼而帶來黑色金屬集體上行，當前邏輯仍無法證偽，后續(xù)將持續(xù)擾動黑色金屬行情走勢。二是前期快速下跌后，原料估值中性偏低，其中鐵礦石主力期價一度跌至80美元/噸附近，此價位是非主流礦和國產(chǎn)礦重點成本區(qū)間，成本支撐顯現(xiàn)。三是減產(chǎn)負反饋趨于結束，4月成材和原料共振下跌，核心邏輯就是減產(chǎn)負反饋，但原料跌幅更大，即便鋼價弱勢下行，鋼廠利潤并未持續(xù)惡化，相反即期成本核算下品種噸鋼利潤迎來回升，鋼廠復產(chǎn)預期再現(xiàn)，利好原料走勢。

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記者注意到，與黑色金屬緊密相關的經(jīng)濟數(shù)據(jù)于5月16日公布。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)147482億元，同比增長4.7%，1—3月為增長5.1%，整體投資增速下滑，主要受地產(chǎn)投資影響。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%，1—3月為下降5.8%，降幅再度擴大，竣工和新開工的分化仍在持續(xù)。1—4月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面積542968萬平方米，下降5.9%。房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%。其中，住宅新開工面積22900萬平方米，下降20.6%。房屋竣工面積23678萬平方米，增長18.8%。其中，住宅竣工面積17396萬平方米，增長19.2%。地產(chǎn)銷售面積增速出現(xiàn)單月走弱，4月同比下降11.8%。

“從鋼材需求的角度來看，施工面積以及新開工面積進一步的下降，顯示房地產(chǎn)用鋼材需求量延續(xù)下滑的趨勢，從房地產(chǎn)需求模型來看，4月房地產(chǎn)用鋼同比減少28.30%，環(huán)比減少32.74%。房地產(chǎn)用鋼同比延續(xù)了下跌趨勢，在2022年下降明顯的情況下，繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度的下跌，從環(huán)比的角度來看，房地產(chǎn)用鋼在3月出現(xiàn)了階段性明顯的正增加，但是4月重新轉弱。房地產(chǎn)用鋼趨勢延續(xù)了偏弱態(tài)勢?！弊縿?chuàng)資訊鋼材分析師趙澤澤說。

涂偉華認為，地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求持續(xù)乏力，前期托底的基建表現(xiàn)也有所下滑，黑色終端需求改善仍需時間。

方正中期黑色系資深分析師梁海寬認為，年初以來地產(chǎn)端對成材需求的增量主要集中在竣工端，新開工和竣工的劈叉使得黑色系不同商品的價格走勢出現(xiàn)分化。與地產(chǎn)后周期關聯(lián)更緊密的玻璃走勢相對偏強，而受新開工影響更明顯的螺紋整體走勢偏弱。這一趨勢在4月演繹得更為明顯。地產(chǎn)銷售在經(jīng)過年初的階段性恢復之后，4月再度轉弱，即便考慮到去年同期的低基數(shù)，同比增幅仍不明顯，待售面積增加。本輪由地產(chǎn)銷售向新開工的傳導周期預計較以往將更長，對下半年新開工增速不應有過高預期?；ㄍ顿Y增速下半年預計也將有所回落，會在一定程度上制約黑色系2309合約估值反彈空間。不過，需要注意的是，國內經(jīng)濟中期復蘇的趨勢仍在。

“現(xiàn)階段，黑色走勢受宏觀影響權重有所加大，品種自身基本面并未出現(xiàn)明顯改善，若無基本面配合后續(xù)上行高度有限?！蓖總トA說。

記者注意到，鐵礦石供需格局兩端并未顯著變化，鋼廠主動減產(chǎn)，鐵礦石終端消耗延續(xù)回落，上周鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗環(huán)比下降，但降幅收窄，且絕對水平維持相對高位。不過，考慮到壓減政策，鐵礦石需求走弱預期未退，繼續(xù)抑制鐵礦石價格。與此同時，國內鐵礦石港口到貨大幅回升，相對利好則是海外礦商發(fā)運有所回落，但持續(xù)性預計不強，海外鐵礦石供應仍將季節(jié)性回升，疊加內礦供應恢復，鐵礦石供應延續(xù)增加態(tài)勢。

“粗鋼壓減政策擾動下，鐵礦石需求預期走弱，而短期減量難改供應季節(jié)性回升態(tài)勢，鐵礦石基本面難有實質性好轉，繼續(xù)施壓礦價，相對利好則是樂觀預期再起，疊加盤面期價大幅貼水，下行阻力增加，鐵礦石走勢轉向寬幅振蕩。”涂偉華說。

實際上，當前螺紋的供需雙弱格局未變，鋼廠減產(chǎn)持續(xù)，周產(chǎn)量環(huán)比再降4.95萬噸，已降至偏低水平，供應端相對利好，但需注意的是成本下行同樣顯著，品種噸鋼利潤較好，減產(chǎn)持續(xù)性存疑。與此同時，螺紋需求有所改善，周度表需環(huán)比增51.89萬噸，但整體與往年同期相當，而終端采購依舊低迷，高頻每日成交維持低位，考慮到下游需求步入淡季，且項目資金問題未緩解，淡季螺紋需求難言樂觀，繼續(xù)施壓鋼價。“展望螺紋后期走勢，螺紋供應持續(xù)收縮，低供應給予鋼價支撐，但淡季擾動下需求仍難好轉，螺紋基本面依舊偏弱，相對利好的是市場對刺激政策的預期，預期與現(xiàn)實繼續(xù)博弈，鋼價低位振蕩運行，關注鋼廠生產(chǎn)情況。”涂偉華說。

趙澤澤認為，從短期來看，市場心態(tài)略有失衡，心理預期價格發(fā)生調整，從而帶來真實市場價格的下滑。從中長期來看，工業(yè)市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定的同比好轉，工業(yè)與房地產(chǎn)市場的分化進一步加劇，或導致工業(yè)用鋼與建筑用鋼之間價差整體拉大，且考慮建筑用鋼規(guī)模集中且占比較高，房地產(chǎn)市場或將對鋼價形成拖累。

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